“日本制鐵將補(bǔ)齊全球布局的最后一塊拼圖”，隨著日本制鐵收購美國鋼鐵的塵埃落定，有日本媒體作出了這樣的評價(jià)。日本制鐵會長兼CEO橋本英二之前也曾表示，“我們要構(gòu)建新時(shí)代的全球網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)重振日本的增長動力”?？梢?，這起收購案既體現(xiàn)了日本企業(yè)海外并購在新時(shí)期面臨的更多復(fù)雜性，也引發(fā)了關(guān)于日本“投資立國2.0時(shí)代”是否到來的深層討論。
自2011年“3·11”大地震后，日本貿(mào)易收支轉(zhuǎn)為赤字，而海外投資收益逐漸成為最大盈利來源。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省2025年5月12日發(fā)布的報(bào)告，2024財(cái)年（2024年4月至2025年3月），日本海外投資收益達(dá)41.7萬億日元，連續(xù)4年刷新歷史紀(jì)錄。
過去幾十年，日本企業(yè)的“出?！睉?zhàn)略經(jīng)歷了顯著變化。上世紀(jì)80年代，隨著“廣場協(xié)議”的簽訂，日元大幅升值，日本的出口競爭力驟然下降，同時(shí)美日貿(mào)易摩擦也日益激烈。在這些外部壓力推動下，日本企業(yè)開始加大海外投資力度，短短數(shù)年內(nèi)投資規(guī)模成倍增長，總額由數(shù)十億美元迅速提升至百億美元以上。那時(shí)，日本企業(yè)主要通過在美國建廠來規(guī)避關(guān)稅，也有不少企業(yè)在20世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，被迫將資本投向海外以尋求新的增長空間。
然而，與上世紀(jì)的“被動出海”不同，當(dāng)前日本企業(yè)的海外戰(zhàn)略呈現(xiàn)出更多的主動性。日元長期貶值推高了進(jìn)口成本，也壓縮了日本企業(yè)的利潤空間，促使它們主動加大海外資產(chǎn)配置以對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步擴(kuò)大全球市場布局。與此同時(shí)，日本國內(nèi)市場的萎縮加劇了這一趨勢。日本總?cè)丝谧?009年達(dá)到峰值后，已連續(xù)15年下降。內(nèi)需疲軟讓日企很難在國內(nèi)找到增長機(jī)會，于是它們加大對海外市場的開拓。截至2023財(cái)年，日本制造業(yè)企業(yè)的海外銷售占比已達(dá)到40.0%，創(chuàng)下歷史新高。
此外，當(dāng)前的日企戰(zhàn)略更加聚焦高端產(chǎn)業(yè)，積極進(jìn)行并購布局。與20世紀(jì)80年代的“被動應(yīng)對”不同，現(xiàn)代日本企業(yè)將并購視為長期戰(zhàn)略的一部分，通過收購獲取技術(shù)、品牌和專利。軟銀收購ARM、武田制藥并購夏爾、日立收購GlobalLogic等并購案例展現(xiàn)了日本企業(yè)進(jìn)攻性全球布局的決心。與此同時(shí)，憑借巨額現(xiàn)金儲備和低利率融資環(huán)境，日本企業(yè)的并購能力得到了大幅提升，越來越多的企業(yè)傾向于直接并購控股，以獲取更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)話語權(quán)。
此次日本制鐵收購美國鋼鐵，從資本規(guī)模、產(chǎn)業(yè)協(xié)同到戰(zhàn)略意圖，都展現(xiàn)了顯著的不同之處。首先，這是日本企業(yè)首次通過并購挑戰(zhàn)全球鋼鐵行業(yè)的“億噸級”產(chǎn)能目標(biāo)，收購后，日本制鐵年產(chǎn)能將從6500萬噸提高至8500萬噸，躋身全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)前列。其次，這次收購不僅是商業(yè)決策，也是日美同盟框架下的重要戰(zhàn)略舉措。美國通過“黃金股”機(jī)制確保了對美鋼的控制，體現(xiàn)了對日本資本的容忍。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省高度評價(jià)該交易對深化日美經(jīng)濟(jì)合作的意義。
然而，這一收購也蘊(yùn)含了日本“投資立國”戰(zhàn)略中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一是跨國并購后的整合難題仍然突出。日本企業(yè)海外并購一直面臨著管理理念差異、文化摩擦和勞資關(guān)系等問題，而美鋼長期受到工會約束，未來的整合將充滿挑戰(zhàn)。二是保護(hù)主義陰影仍未消失。雖然美方最終批準(zhǔn)了收購，但拜登政府曾因國家安全問題叫停交易，而美鋼工會至今反對并購。這表明美國政壇的政策反復(fù)和安全關(guān)切可能使日本企業(yè)的對美投資持續(xù)面臨政治風(fēng)險(xiǎn)。三是“回流差”問題依然困擾日本。盡管日本企業(yè)海外盈利豐厚，但利潤大量滯留海外，未能有效帶動國內(nèi)投資和消費(fèi)。2023年，未匯回的海外利潤已達(dá)到10.5萬億日元，形成“企業(yè)富裕、國家貧困”的結(jié)構(gòu)性矛盾。盡管日本政府推出減稅措施以鼓勵資金回流，但效果仍需觀察。四是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和外部不確定性加劇。隨著國際格局變化，過度依賴美歐市場或高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的日本企業(yè)，可能面臨政策變動、制裁和沖突等經(jīng)營障礙。
此次收購決策亦受全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局，尤其是中美鋼鐵博弈的深刻影響。2024年，全球粗鋼產(chǎn)量中，中國占比超過53%。對于日本制鐵而言，此次收購不僅是為了應(yīng)對來自中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的競爭，還希望進(jìn)一步穩(wěn)固并擴(kuò)大其在全球市場的份額。
總之，此次日鐵收購案體現(xiàn)了日本在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、人口萎縮以及同盟結(jié)構(gòu)調(diào)整等背景下對全球經(jīng)濟(jì)秩序的再定位。與30多年前的“出?！毕啾?，此舉展現(xiàn)了更多的主動性、協(xié)同性和規(guī)模化特征。然而，能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)，還取決于日本企業(yè)的整合能力、外部環(huán)境的穩(wěn)定性以及相關(guān)政府政策的持續(xù)支持。日本企業(yè)的這場豪賭，不管前路如何，都需經(jīng)受時(shí)間與現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。（作者是天津社會科學(xué)院亞太合作與發(fā)展研究所副研究員）
